周四，分析国债期货高开低走，人士其中，国债10年期、期货30年期国债期货主力合约盘中均创历史新高。目前整体来看，点位本周国债期货呈现上涨走势。追涨

　　申银万国期货金融期货研究部经理唐广华认为，需谨本周国债期货上涨主要有几方面原因：

　　一是分析上周末公布的2月份PSL与上月持平，未如市场预期的人士进一步增加；二是万科债务展期事件发酵，市场避险情绪升温；三是国债政府工作报告内容总体符合市场预期，央行行长表示后续仍有降准空间，期货将综合运用多种货币政策工具，目前加大逆周期调节力度，点位保持流动性合理充裕，追涨市场降准降息预期增强，支撑债市上行。

　　至于长周期国债为何走势更强，唐广华认为，一方面是政府工作报告指出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元，预计超长债券供给压力将加大，30年期国债期货价格受到一定的压制。

　　另一方面是逆回购和MLF利率未下调的情况下，Shibor和DR007等利率仍维持在1.8%附近，限制了短端国债收益率的下行空间。

　　物产中大期货宏观高级分析师周之云分析称，在2月中下旬的时候，央行将5年期LPR下调25个基点，中长端利率锚的下调，对于房贷存量贷款的压力减轻影响较大。此外，对于缓解制造业、基建等新增中长贷融资压力也是一种积极的信号，10年期国债收益率的回落也与此息息相关。另外，1—2月份百强房企公布的销售数据大幅低于预期，反映了居民信贷的疲弱，这也造成了利率债强势的局面。而同时，1年期LPR央行并未进行调整，主要考虑到海外市场降息预期再度延后，如果此时调整短端利率，恐对人民币汇率形成压力。央行在去年四季度货币政策执行报告中，也提到了兼顾海外经济形势和货币政策的考量。

　　周之云说，如果仅从国债的发行情况来看，全国两会上政府提出将从2023年开始，每年都发行1万亿元超长特别国债，预计期限在30年左右。虽然决定国债收益率的因素并非由发行情况决定，但如果未来投资者认为国内通胀保持在低位是常态，那么长端利率的上行空间就有限。此外，从缓解企业、城投平台等存量债务压力，刺激消费需求的角度出发，将政策利率保持在合理适中的水平附近是大概率事件。

　　展望后市，周之云认为，随着国内经济增速中枢回落，国债期货价格长期向好。但短期内，30年期国债的活跃似乎需要引起投资者的重视，一般而言，30年期久期就长，对利率波动的敏感性更大。一般30年期的国债被保险机构用来作为配置型资产，而目前市场上交易投机性资金的介入，加速了30年期国债的到期收益率的回落，目前的点位继续追高长久期国债，风险较大。国内经济增长的动能仍存，如何提高大家的信心是关键，而一旦信心被激活，长端利率的回落也将随时出现，所以目前点位可以持有前期浮盈的头寸，但对于继续追涨持谨慎态度。

　　唐广华表示，在流动性宽松和地产市场尚未企稳的背景下，预计国债期货价格将继续维持强势。后期重点关注央行行长及相关人员的讲话和降准降息落地情况；经济基本面尤其是房地产市场的恢复情况，即将公布的1—2月份经济数据；债券市场发行节奏，尤其是超长债的发行情况，能否带动社融数据持续回升；市场风险偏好的转换，股市能否持续回升，一线城市房价能否企稳，民企和经济薄弱地区的债务情况，以及关键期限利率降至新低后机构持债心态，是否出现止盈离场等。

（文章来源：期货日报）

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