11.21日关于纯碱的中粮征途文章《纯碱：压缩弹簧》的文章中我们提到，纯碱就像个被压缩的视点声弹簧，摁得越久，纯碱矛盾和势能就积攒得越多，封狼一旦非交易因素部分放开，居胥那其杀伤力将是中粮征途巨大且致命的。自从10.14日的视点声文章《纯碱：空头占时间 多头占空间》发布后，我们连续发布了多篇文章提示纯碱多头逐渐掌握主动权，纯碱但是封狼今天的文章，我们则要提示纯碱01合约的居胥行情已经进入了鱼尾阶段。目前这个位置，中粮征途已经逐步把3月份的视点声缺口修复，而这种象征性的纯碱意义也远大于实际带来的杀伤。2500也好，封狼2800也好，居胥甚至3000也好，实际杀伤都已经不大，因为该离场的大空头的早就离场，该认输的也早就认输。但是一路上涨把长达半年以上的缺口修复，这就相当于拿空头“祭天”，明明白白的告诉空头，我不但击破你，我还要攻破你的心理防线，甚至打破你所有的幻想，让你心有余悸，元气大损。而最后这个缺口修复的过程，就是多头对空头的封狼居胥，一方面是示威，但另一方面，也代表这一段征途逐步进入尾声。

　　1、攻守易势-10月

　　纯碱多空双方的矛盾由来已久，自3季度01合约成为主力之后，凭借供应预期，空头一直将多头拿捏，牢牢掌握主动权。此阶段，空头主攻，多头主守，自2000点一路下杀，多头毫无抵抗之力，最后在1600-1700一带才渐成守势，空头虽在此一带仍不时侵袭，却没有较大的战果，双方也在此僵持不下，互相拉扯，但仍以空方占优。供应预期是空头最大的信仰，“投产”+“进口”的组合拳也看似“无懈可击”；而对于多头来说，空间就是其最大的倚仗，1600+的盘面价格，已经跌到了氨碱法成本，而当时主力合约基差更是高达1200元/吨，完全指望现货跌价来修复基差过于理想，因此，多头借此也有一战之力，在此区域重整旗鼓。

　　多头不甘心久居空头之下，厉兵秣马，蓄势待发，终于在盐湖周边装置的影响下迎来反击，再加上当时的大环境阶段改善，空头的“三板斧”声势减弱，多方则越战越勇，多空双方的力量在此阶段也逐渐攻守易势。尤其是10.30号，在一些消息的影响下，空头犹如惊弓之鸟，“空杀空”的情景再现，一些低位追空的空头更是被直接拉爆。

　　2、勇冠三军-11月

　　11月上旬，宏观上随着各种利多消息的逐步落实，再加上微观方面青海环保问题的升级和某新装置投产进度的不及预期，纯碱价格跟随者其他板块一同上涨，势如破竹。这一阶段，对于空头而言，风声鹤唳，草木皆兵，每一个消息都令其提心吊胆，惶惶不可终日；对于多头而言，则恰恰相反，“一草一木皆可为兵”，除了宏观上的利好外，微观处供给（降负+投产不及预期）、需求（刚需刺激+投机情绪激发）、库存（低位+连续去化）则是助力纯碱多头进入全面反攻阶段，空头实力受损，信心大挫。

　　11月中旬，在外力干预下，多空双方进入短暂的休养生息阶段。下旬开始，部分消息及数据不及预期，再加上一些外力的干预，其他板块的热度及多方力量相继消退，纯碱基本面最好，相较于某些品种影响又相对有限，于是部分热钱相继涌入，其价格走势也是抗压前行，顶起了大宗商品的大旗，勇冠三军。这一阶段，盐湖周边的供给问题仍旧没有得到改善，其他区域也相继有装置阶段性降负，加剧了现货的紧张程度，多头大有背靠大山、如临小草之势，一路所向披靡。

　　3、封狼居胥-12月

　　12月开始，纯碱多方借助生态环境部的一则通告延续其进攻势头，甚至是在其他战线全面落败的情况下孤军深入，直捣黄龙，而且是一路打到了空头的“狼居胥山”。如我们在引言中所讲的那样，到了目前的这个位置，其实已经进入了鱼尾行情，目前的价位实际杀伤已经有限，其象征意义也远大于实际影响。因为空头的主力军已经被剿灭殆尽，中短期（01合约前）再也无力进行大的反扑。现实的压力就是空头无货去交割，而且面对越来越干涸的产业库存，更是有心无力。至于生态环境部的通告，则更是打破了纯碱01空头所有不切实际的幻想。对于多头而言，打到目前位置，已经歼灭了01空头的有生力量，封狼居胥既是一种实力的证明，其实也代表01的征途已逐渐步入了尾声，开始要考虑如何满载而归去迎接新的旅程。

　　对于纯碱多空双方而言，在此阶段，最安全的操作就是止戈离场，等待或者去寻找下一个战场。空头已无力再战、弃甲投降，多头也已经实现了战略目的，如果再穷追不舍，出现“BC”行情，小心树大招风，给自己带来不必要的麻烦。祸福自古相依，留人一线方能留己一线。

　　风险提示：新装置投产进度等

　　（陈阵 中粮期货研究院 化工高级研究员 投资咨询资格证号：Z0015281）

　　（刘冠民 中粮期货研究院 化工研究员）

责任编辑：赵思远

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